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在7月15日至19日的当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.6,与前一周相比指数上升0.11,年内指数下降1.27。从指数的成分指标来看,上周银行间市场资金面收紧是带动指数上升的关键因素。从货币指标来看,上周质押式回购成交量下滑明显,主要货币市场利率上升。从债券指标来看,低等级信用债与国债之间的利差持续收窄趋势。从股市指标来看,上周股市市盈率小幅回升,股市融资杠杆则下降。
在7月15日至19日的当周,银行间市场流动性边际收紧。这背后主要有两方面的因素:一方面是7月中旬通常是缴税高峰期,财政资金归集导致市场流动性减少;另一方面,上周债券市场净融资大增,市场资金需求快速上升带动流动性收紧。主要货币市场利率上行,隔夜回购利率R001与DR001分别较前一周上升22.35bp和21.37bp。央行相应扩大公开市场操作规模,上周累计投放逆回购金额达到1.18万亿元。本周,一系列政策利率下调。7月22日,央行将7天逆回购利率由1.8%下调至1.7%,调整幅度为10bp。同日,全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR利率为3.35%,5年期以上LPR利率为3.85%,两者均较上一期下降10bp。
在7月15日至19日的当周,债券市场的发行额与净融资额均较前一周明显上升。其中,债券市场总发行额为1.93万亿元,较前一周上升6798.32亿元;债券市场净融资额为8180.67亿元,较前一周上升7815.67亿元。从融资结构来看,上周国债和同业存单发行加速,带动整个债券市场融资走高。自6月中旬起,非金融企业部门已实现连续5周债券净融资,年内累计净融资总额达到1.1万亿元。从二级市场来看,上周短端与长端国债收益率呈现分化走势。受银行间市场资金面收紧的影响,1年期以下短端国债收益率普遍上行。长端国债收益率走势依然表现出市场的一致性预期,2年期以上国债收益率普遍下降。从年内来看,2年期、10年期以及30年期国债收益率累计跌幅分别为60.17bp、29.39bp和34.27bp。信用债收益率普遍下降,但AAA级信用债与国债之间的利差已呈现回升的迹象。
在7月15日至19日的当周,A股融资总额为13.48亿元,较前一周下降39.32亿元。从年内来看,今年A股累计融资为1827.45亿元,明显弱于往年同期。从二级市场来看,上周A股主要股指普遍回升,其中上证综指上涨0.4%,中小板指上涨0.6%,创业板指上涨2.5%。上周A股日均成交量仅为6525亿元,市盈率为14.05,两者均处于历史低位区间。
正文
一、中国金融条件指数概况
在7月15日至19日当周,第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.6,与前一周相比指数上升0.11,年内指数下降1.27。
从指数的成分指标来看,上周银行间市场资金面收紧是带动指数上升的关键因素。从货币指标来看,上周质押式回购成交量下滑明显,主要货币市场利率上升。从债券指标来看,低等级信用债与国债之间的利差持续收窄趋势。从股市指标来看,上周股市市盈率小幅回升,股市融资杠杆则下降。
二、货币市场
在7月15日至19日当周,银行间市场流动性边际收紧。这背后主要有两方面的因素:一方面是7月中旬通常是缴税高峰期,财政资金归集导致市场流动性减少;另一方面,上周债券市场净融资大增,市场资金需求快速上升带动流动性收紧。主要货币市场利率上行,隔夜回购利率R001与DR001分别较前一周上升22.35bp和21.37bp。
央行相应扩大公开市场操作规模,上周累计投放逆回购金额达到1.18万亿元。本周,一系列政策利率下调。7月22日,央行将7天逆回购利率由1.8%下调至1.7%,调整幅度为10bp。同日,全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR利率为3.35%,5年期以上LPR利率为3.85%,两者均较上一期下降10bp。
1.货币市场成交量与利率
在7月15日至19日当周,银行间市场流动性边际收紧,这背后主要有两方面的因素:一方面是7月中旬通常是缴税高峰期,财政资金归集导致市场流动性减少;另一方面,上周债券市场净融资大增,市场资金需求快速上升带动流动性收紧。
从成交量来看,上周银行间质押式回购日均成交量为6.1万亿元,较前一周下降9318.52亿元。
从资金价格来看,上周主要货币市场利率均上升。在隔夜回购利率中,上周R001与DR001利率均值分别为1.97%和1.91%,两者分别较前一周上升22.35bp和21.37bp。在7天回购利率中,上周R001与DR007利率均值分别为1.92%和1.89%,两者分别较前一周上升6.82bp和8.93bp。
银行与非银金融机构之间的资金借贷成本几乎没有差异,这表明银行间市场流动性宽松、充裕的大背景没有变。上周,R007与DR007之间的平均差值仅为2.71bp,银行与非银机构的流动性差异不显著。
2.央行公开市场操作
在7月15日至19日的当周,央行扩大公开市场操作规模,周内累计逆回购投放金额达到1.18万亿元,其中7月15日、16日以及17日,央行投放的逆回购规模分别为1290亿元、6760亿元和2700亿元。
本周,一系列政策利率下调。7月22日,央行将7天逆回购利率由1.8%下调至1.7%,调整幅度为10bp。同日,全国银行间同业拆借中心公布,1年期LPR利率为3.35%,5年期以上LPR利率为3.85%,两者均较上一期下降10bp。
三、债券市场
在7月15日至19日当周,债券市场的发行额与净融资额均较前一周明显上升。其中,债券市场总发行额为1.93万亿元,较前一周上升6798.32亿元;债券市场净融资额为8180.67亿元,较前一周上升7815.67亿元。从融资结构来看,上周国债和同业存单发行加速,带动整个债券市场融资走高。自6月中旬起,非金融企业部门已实现连续5周债券净融资,年内累计净融资总额达到1.1万亿元。
从二级市场来看,上周短端与长端国债收益率呈现分化走势。受银行间市场资金面收紧的影响,1年期以下短端国债收益率普遍上行。长端国债收益率走势依然表现出市场的一致性预期,2年期以上国债收益率普遍下降。从年内来看,2年期、10年期以及30年期国债收益率累计跌幅分别为60.17bp、29.39bp和34.27bp。信用债收益率普遍下降,但AAA级信用债与国债之间的利差已呈现回升的迹象。
1.债券市场发行
在7月15日至19日的当周,债券市场的发行额与净融资额均较前一周明显上升。其中,债券市场总发行额为1.93万亿元,较前一周上升6798.32亿元;债券市场净融资额为8180.67亿元,较前一周上升7815.67亿元。
从融资结构来看,上周国债与同业存单发行明显提速,带动整个债券市场净融资大增。从政府部门来看,上周国债净融资3611.4亿元,地方政府专项债净融资660.43亿元,整个政府部门净融资4087.63亿元。从金融部门来看,上周同业存单净融资2210亿元,政策银行债净融资104.2亿元,商业银行债与次级债分别净融资431亿元和618亿元,整个金融部门净融资3504.2亿元。从非金融企业部门来看,上周公司债、中票和资产支持证券分别净融资497.88亿元、443.24亿元和155.13亿元,企业债和短融分别净偿还90.49亿元和399.2亿元,整个非金融企业部门净融资588.84亿元,也是自6月中旬以来连续第5周净融资。
从年内来看,截至7月21日,今年政府部门累计债券净融资额达到3.4万亿元,占债券市场整体净融资的比重为39.74%;金融部门年内累计债券净融资额达到4.05万亿元,占比为47.37%;非金融企业部门累计债券净融资额为1.1万亿元,占比为12.88%。
与去年同期相比,今年债券市场整体净融资规模明显扩张。截至7月21日,政府部门债券余额同比增速为16%,较2023年同期增速上升5.7个百分点;金融部门债券余额同比增速为11.9%,较2023年同期上升3个百分点;非金融企业部门债券余额同比增速为4.3%,较2023年同期增速上升6.2个百分点。
2.债券收益率走势
1)利率债
在7月15日至19日的当周,各期限国债收益率涨跌不一,短端与长端国债收益率呈现分化走势。从短端来看,受银行间市场流动性边际收紧的影响,1年期以下国债收益率普遍上升,其中1月期、3月期以及6月期国债收益率分别上升1.24bp、1.29bp和5.25bp。从长端来看,长端国债收益率存在一致下行预期,上周5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降4.36bp、1.04bp和2.22bp。
从国债利差来看,在7月15日至19日的当周,国债期限利差较前一周小幅上升。截至7月19日,10年期国债与1年期国债之间的收益率差值约为73.49bp。从年内来看,国债期限利差整体仍呈现波动上升的趋势,截至7月19日,10年期与1年期国债之间的利差较年初上升约25.92bp。
2)信用债
在7月15日至19日的当周,各品种信用债收益率持续下降。在AAA级债券中,5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降3.79bp、3.57bp和4.19bp。在AA级债券中,5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别下降4.58bp、5.34bp和6.15bp。
上周,不同等级的信用债与国债之间的利差呈现相反走势,AAA级信用债与国债之间的利差普遍上升,而AA级信用债与国债之间的利差则下降。在AAA级债券中,上周企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别上升0.57bp、0.79bp和0.17bp。在AA级债券中,上周企业债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降0.22bp、0.98bp和1.79bp。
四、股票市场
在7月15日至19日的当周,A股融资总额为13.48亿元,较前一周下降39.32亿元。从年内来看,今年A股累计融资为1827.45亿元,明显弱于往年同期。
从二级市场来看,上周A股主要股指普遍回升,其中上证综指上涨0.4%,中小板指上涨0.6%,创业板指上涨2.5%。上周A股日均成交量仅为6525亿元,市盈率为14.05,两者均处于历史低位区间。
1.一级市场
在7月15日至19日的当周,A股融资总额为13.48亿元,较前一周下降39.32亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看,自去年四季度起,A股融资趋势整体较为低迷。从年内来看,今年A股累计融资为1827.45亿元,明显弱于往年同期。
2.二级市场
在7月15日至19日的当周,A股主要股指普遍回升,其中上证综指上涨0.4%,中小板指上涨0.6%,创业板指上涨2.5%。从年内来看,上证综指累计涨0.2%,中小板指累计跌4.5%,创业板指跌累计跌8.8%,以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好同步呈现下降的趋势。
从成交量来看,上周A股日均成交量为6525亿元,较前一周下降约5.8%。从市盈率来看,上周A股加权市盈率为14.05,较前一周上升约1%。A股成交量和市盈率均处于历史低位区间。近期,A股融资与融券的差值下降至1.38万亿元,占A股市值比重约为1.89%。
(本文题图来源:第一财经)
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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员
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